摘要：本文从股指期货的棍念和功能入手，分析了我国发展股指期货的可行性，并针对目前中国发展本土股指期货所面临的主要问题提出了几点建议。

关健词：股票市场　股指期货　市场交易制度

　　2004年10月18日，芝加哥期权交易所正式推出中国股指期货，随后香港交易及结算所有限公司也上市同类产品，目前新加坡交易所正在紧锣密鼓地计划推出中国A股股票指数期货。
    一、股指期货的概念及功能
　　股票指数期货—简称股指期货，是以某一股票指数作为基础产品的金融期货产品。其经济意义是买卖双方约定在将来一定日期，按照事先确定的价格，交割某一股票指数的成份股票而达成的契约。它通过对股票价格趋势持不同判断的投资者的买卖，来冲抵股票市场的风险。
    作为一种金融创新，股指期货是金融期货市场中产生最晚的品种，却是二十世纪八十年代金融创新过程中出现的最重要、最成功的金融工具之一。与股票现货交易相比，股指期货交易其有交易成本低、杠杆比率较高、市场流动性好、能提供较方便的卖空交易等特征。此外，它还具备远期价值发现、套期保值、资产配置、规避系统风险、保护长期投资者利益等多种功能。

    随着国内股票市场对外资开放，那些合格境外机构投资者在国内买卖股票的同时，势必通过境外交易所利用A股指数期货进行风险管理。因此，及时推出我国自己的股指期货显得尤为重要。

    二、推出我国本土股指期货的可行性分析
    理论研究和实践发展表明:一个国家或地区设立股指期货必须满足的几个条件包括:证券市场初具规模;市场风险较高，投资者避险要求较为强烈;期货和现货两市开市时间大致相同，能提供价值发现功能;投资者人数较多，市场较为活跃等。与此相对照，我国目前已基本其备了开设股指期货的有关条件。
　　1.我国已经其备了一定的开设股指期货的市场基础和配套条件。我国证券市场经过十几年的发展，一整套较为完备的交易、结算和监管体系逐步形成。市场期待已久的统一指数—沪深300指数也已正式发布。该指数未来很可能会成为股指期货的指数期货标的，成为股指期货推出的前奏。
    2．机构投资者日益成为证券市场的主体力量。随着社保基金的人市，我国股票市场进人了以机构投资者为主的时代。据统计，截至2004年年底，社保基金总资产达到1708亿元，其中股票投资规模约184亿元，占总资产的11%。
    3．股权分置改革为股指期货的推出扫清了障碍。在股权分置情况下，由于市场本身的诸多限制，导致做空机制、股指期货等难以推出。实现全流通后，随着市场流通规模的扩大，做空机制、股指期货的推出就不会加剧市场投机，反而会成为熨平市场波动的内生机制，且市场的创新空间也将大为拓展。
   三、对我国顺利推出本土股指期货的几点理议

    从目前我国证券市场的现实情况来看，针对现阶段开设股指期货交易所面临的法规、市场运行及风险控制等方面的问题，笔者提出以下几点建议:
　　(1)通过指数基金等弥补缺乏做空机制对套利交易的影响。从实际运作来看，开放式基金尤其是指数基金等大型机构投资者事先拥有大量与指数相关性极高的股票头寸，当股指期货价格低于合理水平时，指数基金可以按比例卖出指数成份股，同时买人相应量的股指期货，从而削弱缺乏做空机制对套利交易的影响。从国际市场实践看，香港、韩国等开设股指期货时均没有做空机制。香港1986年5月推出恒生指数期货，1994年允许部分做空，1996年取消做空限制;韩国1996年5月推出股指期货，1996年9月允许做空。所以，在中国开展股指期货交易初期，没有做空机制不会有太大影响，只要合约设计合理，建立严密的风险监控制度，还可以一定程度上防止期货市场与现货市场的价格偏离。待时机成熟时，再谨慎、稳妥地引人股票做空机制，完善证券市场。

    (2)过度投机的防范。股指期货既可被用于避险也可被用于投机，由于股指期货交易中杠杆比率的存在，投资股指期货的风险成倍地高于股票现货。我国引人股指期货必须重视对市场过度投机的防范，尤其是在引人股指期货的初期。从交易规则和市场监管的角度看，可采取的措施有:适当提高保证金比例;对交易部位实行限制，规定持仓限额;实行价格限制;断路措施;限速路障;信息披露;税收政策。
    (3)完善相关的法律、法规体系。在股指期货的风险管理系统中，政府监管部门的作用首先在于构建并维持一个良好的法制环境，完善相关法规法律，修改不适合当前市场状况的有关法律。如修改《证券法》相关条款，逐步引入股票卖空机制;修改《期货市场管理暂行条例》，并且以此为基础制定《股指期货交易管理办法》，并在该办法下制定《股指期货交易规则》。从长期考虑应尽快制定国家统一的《期货法》，对股指期货等金融期货的监管、交易、结算、风险控制等进行具体法律规定。

    (4)建立有效的风险管理组织机构。对于机构投资者来讲，风险的控制包括高层和基层两个层次。投资机构的风险控制意识实际上取决于高层的风险防范意识。高层管理人员在风险控制中发挥核心作用，必须对衍生工其的运作以及整个市场的运行有一个比较全面地了解，开展股指期货的特性与风险研究，建立风险指标预警体系等。
    结语
    发展金融衍生品市场是深化金融体制改革，推进金融市场发展的必然要求。股指期货的推出可以有效克服我国金融市场功能与体系上的不足，增强我国资本市场的竞争力，对我国资本市场的发展其有重大战略意义。相信中国距离推出本土股指期货的日子已经不远了。