从以上指标变动可以看出，王府井的总资产周转率从07年到08年非常平稳几乎没有变动，从08到09年变动幅度为17.78%。09 到 10 年的变动幅度也很小，从07年到10年，王府井的营业利润和资产总额变化幅度不大。营业利润在10年达到了 653,000,000 元，和 07 年的数据523,677,000 变化不超过 25%。而总资产由 07 年的 6521570000 元上涨到 10 年的831352000 元，可见企业的运行还算良好，销售规模和资产规模都有一定程度的扩张。

08—09年，两家商场的流动资产周转率有较大的不同。王府井平稳上升，大商下降幅度较大。然而大商将流动资产保持在一个总体上升的趋势，营业收入也呈现一个平稳增长的趋势，只不过小于流动资产的上涨幅度，所以导致从08年开始，流动资产周转率一直大幅度下跌。而王府井的流动资产经历了一个先下降再上升的趋势，而销售收入也一直上升，但是08至09年的变化幅度很小，直到10年有了很大程度的上涨。大商的流动资产周转率08—10年的整体水平同样低于万科的。大商应该注意盘活所有现金，提高资产的运用效率。王府井和大商的存货周转率均呈逐年递增的趋势，但是根据资产负债表来看，王府井的存货从07—09年没有什么变化，甚至在10年减少了7千多万元。其上涨原因主要是各年主营业务成本的不断上涨尤其是09—10年的增长幅度很大。从营业收入来看，王府井的产品市场需求增加，销售规模扩大，而且10年持续扩大销售规模的情况下存货减少，不能就此论断说明王府井的存货管理做的较好，是否会出现供不应求的局面导致资金链的断裂仍需要具体分析。

2 与投资有关的盈利能力分析 

通过分析投入资本与所取得的利润额之间的比率关系，从投入产出角度反映企业的获利能力。销售毛利是企业营业利润以及净利润的根本来源，只有足够的销售毛利才能形成补偿期间费用后的盈利水平。

我们对 2006 年—2010 年，大商集团和王府井百货的净利率进行对比分析。由上表可以看出，大商集团的销售毛利率一直高于王府井百货，可见其在销售成本控制上比较有效。营业利润率是指企业营业利润与销售收入的比率。营业利润率反映了企业的主营业务以及除销售成本因素外其他因素（如：销售活动、营运费用、融资活动等）对盈利能力的影响。该比率越高 , 说明企业获利能力越强。

3 分析原因

以2010年营业成本以及各项期间费用占销售收入的比例可以看出，大商集团与王府井百货的销售毛利率相差不多（从2006年到2010年各年也相差不多），导致大商集团销售净利率远远低于大商百货销售净利率的原因就在于，大商集团的各项期间费用，尤其是管理费用占销售收入的比重过大，绝对值也是如此。因此，在销售毛利率基本持平的情况下，影响两家企业盈利能力的主要因素不是产品成本，而是期间费用，尤其是花费在管理上的差异。

4 偿债能力分析

大商集团的偿债能力具有如下特点 ：流动、速动状况：大商集团的流动比率和速动比率在这连续五年内基本呈现稳定提高的趋势。这是因为大商集团在这期间大幅扩张，在各地开设多家分公司，销售收入不断增长，流动资产也随之增加，并超过流动负债的增长幅度，导致流动比率逐渐提高。另外，在对财务报表的分析中发现，虽然大商集团的销售收入在不断增加，但其存货所占用资金只出现小幅增长，增长水平明显落后于货币资金和应收款项，表现出良好的存货管理水平，因此，速动比率在这期间也明显提高。目前大商的流动比率和速动比率高于行业平均水平，表现了良好的短期偿债能力。

现金比率和现金流量状况：现金比率和现金流量比率是考查公司短期偿债能力的重要指标。大商集团的现金比率在这五年内一直不断提高，通过分析发现，在销售收入不断增长的同时，货币资金与应收款项的比率由2006年的2.63上升到2010年的4.56，说明大商集团现销比率不断增加，而且保持了良好的应收账款管理水平，使公司货币资金有大幅增长。现金流量比率在这五年内虽然有些波动，但变化幅度不大，大体保持在0.20左右。在销售收入增长的情况下，2007、2009 年的现金流量比率与上年相比分别下降0.02，从现金流量表中可以看出2008、2010年与上年相比经营活动现金净流量增长率在 0.40 左右，而 2007、2009 这两年却比上年增长-1%,1%，经分析认为这是由于在这两年大商集团为了满足业务增长需要，为购买商品、接受劳务支付了大额资金，导致经营活动现金支出大规模增加，这也从一定程度上解释了为什么2008、2010年现金流量比率会出现较大幅度增长。从总体趋势看，大商集团的短期偿债能力在不断提升，趋于稳健。

资产负债率：资产负债率也是在稳定中小幅提高，并保持了一个较高的水平，这与大商集团采取稳健的财务管理政策有着密切关系。在这期间大商集团在资产投资的资金来源中不断提高自有资金所占比重，从而降低了总体的资产负债率。从资产负债率水平来看大商集团有着很好的长期偿债能力。

5 结束语

我们看到大商股份和王府井的历史收入状况距离悬殊，单从这一点看，大商股份的销售能力应该远强于王府井。但是我们发现了收入的两个驱动因素，一是店铺数量，相应的另一个驱动因素则是每店铺销售收入；或者按照建筑面积进行剥解，把收入的驱动因素分为建筑面积和每平方米收入。

不难得出这样的结论，大商股份的收入驱动主要来源于店铺数量上的优势，而其每一个单独店铺的平均销售能力是非常弱的。这意味着，大商股份依靠不断投资建立新的店铺来扩大收入，形成一种扩张式的数量成长；相反，王府井则依靠提高每个单独店铺的运营能力来增加收入，形成一种深度的增长。

大商：在全国范围内布局，在一线、二线、三四线城市均展开了地盘占领的攻势，全部门店中还有相当一部分处于成长之中 ；

王府井：专门针对各省会城市核心商圈，以深度发展每一家门店为重点，门店中多数已经成熟。

综合来看，我们仍然比较看好大商股份，一旦现有门店渐渐成熟，其收入可能会产生翻倍的增长。