【文章摘要】

我国股市发展数十年取得了骄人的成绩，但是受制于历史和制度等方面的原因，我国股市仍旧存在一些重要的问题亟待解决。本文将从内幕交易、虚假包装上市等几个资本市场目前存在的问题进行论述并提出相应的对策建议。

【关键词】

股市；内幕交易；虚假包装上市

中国股市历经数十年的发展，已经成为了中国金融体系中一个重要的组成部分。但是目前，我国股市依然存在诸多问题，影响了股市正常交易机制的发挥，降低了股市发挥直接融资渠道的效率。本文梳理股市存在的主要问题并提出相关对策。

1 内幕交易问题

1.1 内幕交易的定义

内幕交易是指内幕人员和以不正当手段获取内幕信息的其它人员违反法律、法规的规定，泄露内幕信息，根据内幕信息买卖证券或者向他人提出买卖证券建议的行为。内幕人员包括上市公司董事、监事、高管、政府官员以及行业协会的工作工作人员等等。

1.2 内幕交易产生的原因

内幕交易产生的首要原因是利益驱动。证券市场与其它市场的一个很大的不同之处在于信息的不对称非常严重，而且优先获取信息的预期回报是不可小觑的，因此，内幕人员总有强大的动机去寻找这样的机会并进行操作。

内幕交易产生的另外一个原因是外部约束不严格。第一，监管部门约束不力； 第二，公司内控不力；第三，舆论监督不严；第四，利益相关者的监督不严。

1.3 内部交易的危害

内幕人员利用手中的职权、职务之便，获取内幕消息，迅速获取巨额利益，严重扰乱了证券市场甚至是整个金融市场的秩序，损害了投资者的知情权。

内幕交易首先严重损害了广大投资者的利益；其次，内幕交易也严重损害了上市公司的运行效率和声誉；最后，内幕交易严重扰乱了市场交易秩序。

1.4 解决内部交易的措施

解决或者改善内幕交易问题需要做好以下几点：

第一，对内幕交易进行严惩。美国严格执行了这一点，比如1988 年美国总统里根签署了《内幕交易及证券欺诈制裁法》，引入了行政罚款制度，自然人的可处罚金额被提高至10 万至100 万美元，法人则可被处以高达250 万美元的行政罚款。相比之下，中国对内幕交易的明显偏轻，使得内幕交易人员的违法成本很低。中国应该加大惩治力度，绝不姑息养奸。

第二，建立和完善覆盖公司、行业、以及整个社会范围内的监督体系。发展和完善公司内控制度，从公司内部杜绝内幕交易的发生；明确证监会的职能，发展自律性组织，发挥证交所的一线督查监管职能；提高举报人员的奖励程度，在全社会大力提倡反对内幕交易；规范利益关联方如会计师协会、律师协会的行为，提高这些机构的违法成本；加强投资者教育，提高普通投资者的自我保护意识。

第三，建立自动监测系统，完善股市自动监测体系。加强监控技术的开发，建立甄别内部信息交易行为的实时监控系统，提高市场监控的准确性和有效性，这是实现中国证券市场内幕交易有效监管的必要前提。

2 虚假包装上市问题

2.1 虚假包装上市概述

中国的许多上市企业将金蝉脱壳这一古老的计谋发挥得淋漓尽致。上市之后业绩“变脸”也早已成为股民深恶痛绝的事实。早年有著名的红光实业、蓝天股份等，近期有ST 黎明、华纺股份等。郑州百文上市前采取虚提返利、少计费用、费用跨期入账等手段，虚增利润1908 万元，并据此做了虚假上市申请材料；蓝田股份为了实现其增资配股融资的目的，不断地造假业绩，轮番抛出所谓的业绩神话，最终作茧自缚。1999 年度黎明公司会计报告虚增利润总额8679 万元。上市第一年，公司即实际亏损3873 万元。即便是近几年， 虚假包装的案例仍然屡见不鲜，绿大地、胜景山河、四川新荷花等公司又相继造假，唯恐股市不乱。

2.2 应对措施

上市公司通过虚假包装公司业绩、财务报表获得上市资格，这其中的危害是显而易见的。广大股民为此遭受了巨大的财产损失，但更严重的是，股市的信心被击破，股市的秩序被扰乱。

如何杜绝包装上市，至少需要从以下几个方面着手：

第一，曲尽通幽，打击帮凶。虚假包装上市是一项系统性工程，会计师事务所、律师事务所等工作人员、承销商人员、证监会官员等都是帮凶。对违法的会计师、保代等中介人严肃处理，以正市场之风。

第二，加大信息披露制度建设。上市前，严格调研，严格审批，上市后，严格披露，让广大投资者和媒体都能够平等地获取信息。一有虚假，立刻停牌、出局，给以严惩。

第三，推进新股发行制度改革，控制新股发行价格虚高。新股发行价格应该回归到理性轨道上来，让包装上市者尝不到甜头。

第四，发挥舆论的监督作用，近几年的几次严重的虚假包装造假案都系媒体的举报而暴露，这也从一个侧面反映出了媒体的强大监督作用，对于这些媒体应该奖励，以提高广大举报者的利益。

第五，理顺地方政府和上市公司之间的关系。地方政府为了发展地方经济，完成地方经济建设的指标，往往会对企业粉饰业绩的虚假包装行为采取默许甚至是鼓励的态度。以绿大地为例，在其事件初步败露之后，云南省副省长、政府副秘书长分别数次前往北京证监会为绿大地求情，这彰显出地方政府对上市公司虚假包装的默许。因此要理顺地方政府和当地上市企业之间的关系，鼓励地方政府严惩类似的虚假上市企业。

【参考文献】

[1] 武永生. 证券市场交易之研究[D]. 博士论文，2006 .

[2] 曹时礼, 梁霄. 中国证券市场内幕交易研究明. 生产力研究,2009,19.

【作者简介】

程卓远（1990—），男，汉族，安徽黄山市人，金融学硕士，单位：中央财经大学金融学院，研究方向：国际金融。